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事情:

公司发布2018年三季报,公司前三季度完成经营收入8.64亿元,同比增加61.92%;归母净赢利1.67亿元,同比增加101.26%。成绩大幅增加首要因为陈述期内公司产品销售增加及本年度新增华威新资料公司并表。

定论:

考虑公司反光资料稳步放量增加,铝塑膜国产化代替并逐渐放量,华威新材量子点膜的下流导入将保证公司成绩持续快速增加。估计公司2018-2020年经营收入分别为12.2、16.5、20.9亿元,净赢利分别为2.3、3.1、4.1亿元,对应EPS为0.37元、0.49元、0.64元,根据10月21日收盘价PE分别为18X、13X、10X,下调盈余猜测,保持评级。

正文:

国内反光资料龙头,技能晋级+产品拓宽助力事务持续增加。公司现在具有年产3000万平方米玻璃微珠型反光资料的产能规划和年产1000万平方米微棱镜型反光膜出产线,公司反光资料凭仗优异的质量和本钱优势,已充沛参加国际竞赛,2017年公司出口占比30%。公司除了出产传统的玻璃微珠型反光资料,仍是是国内首家彻底把握微棱镜型反光膜技能并完成量产的企业。微棱镜型反光膜国内处于起步阶段,产品具有更高的附加值,公司将获益于该类产品的进口代替和市场份额提高。公司反光资料板块现已构成完好的产业链,产品丰厚,除了出产上游反光膜仍是延伸至下流反光服装,车牌范畴已延伸至车牌半成品。技能上的迭代更新加上产品的延伸拓宽有用提高公司的赢利水平,跟着公司产能利用率的逐渐提高和产品途径的多样化,咱们估计公司未来三年反光资料事务有望完成20-30%的成绩增速。

铝塑膜国产后起之秀更多自主技能,有望逐渐进口代替。公司现有年产1500万平方米铝塑膜出产能力,本年有望完成超越300万平方米的销量,现在下流首要为消费电子类客户,动力类在合作测验,铝塑膜产品公司处于岂不阶段,未来跟着客户的敞开将逐渐放量,公司铝塑膜技能彻底自主开发,而且上游原资料充沛运用国产资料,具有有竞赛力的本钱优势。液晶显示产能加快向国内搬运,国产光学膜有望获益。公司旗下华威新材具有年产2500万平方米长脸膜出产线、年产300万平方米复合膜和年产300万平方米量子点膜出产线。跟着液晶显示范畴国产化份额逐渐提高,传统增亮膜面对更多的竞赛,单价的下降导致成绩不及预期,但公司活跃布局量子点膜,现在已完成量产条件,有望改变光学膜板块赢利率下降的局势,成为光学膜新的赢利增加点。

危险提示:量子点膜和铝塑膜导入不及预期、产品价格超预期跌落等。

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